《伊索寓言》里有则小故事：

一个暴风雨的日子，有一个穷人到富人家讨饭。“滚开！”仆人说，“不要来打搅我们。”穷人说：“只要让我进去，在你们的火炉上烤干衣服就行了。”仆人以为这不需要花费什么，就让他进去了。这个可怜人，这时请厨娘给他一个小锅，以便他“煮点石头汤喝。”

“石头汤？”厨娘说，“我想看看你怎样能用石头做成汤。”于是她就答应了。穷人于是到路上拣了块石头洗净后放在锅里煮。“可是，你总得放点盐吧。”厨娘说，她给他一些盐，后来又给了豌豆、薄荷、香菜。最后，又把能够收拾到的碎肉末都放在汤里。当然，您也许能猜到，这个可怜人后来把石头捞出来扔回路上，美美地喝了一锅肉汤。

如果这穷人对仆人说：“行行好吧！请给我一锅肉汤。”会得到什么结果呢？结果是十分明显的，这就是创新思维的力量！因此，伊索在故事结尾处总结道：“坚持下去，方法正确，你就能成功。”

看完这则故事，给我的股票投资带来新的启示。成功的关键是方法要正确，那些旁门左道、歪门邪道很有市场，也吸引了许多投资者，因为，许多人都想走捷径，想一夜暴富，但我相信这样的路只会是条死路，如辟邪剑谱练完后即使可以独步武林，但 “欲练此功，必先自宫”，最终所有练的人没一个有好下场的。路还是要一步一步走，基础要踏实和稳固。而现在的股市，到处都在教导这种行为，可真正能胜出有几人呢？要想在股市中得到财富自由，第一步相当重要，入门正确，树立起得到验证的投资理念相当重要，如巴菲特所提倡的价值投资理念，甚至那个超级群体用此种方法获利，这种已经得到了验证，是完全可以学习的，但这条路在中国却一直是一条少数人的路，而且被大贬之。

有了正确的方法和理念还不够，还要有毅力，坚持下去，形成适合自己的理念，要平淡与从容，不从众，学会逆向思维，活用知识，形成活智慧。我们身边有太多的东西一直都在影响着我们，使我们很容易违背自己的意愿而作出错误的判断、决策。一个人生活在这样的环境中，没有坚定的信念一定会深受影响。股市中，选择走价值投资，就注重要孤独。

很欣赏一句话：要将梯子搭在正确的墙上。而用在股市中，就是要将股票投资的梯子搭在正确投资理念的墙上。

首先，要找到一面正确的墙。这面墙相当重要，是基础，一定要够坚实。十几年的股市经验，不断学习与思索，我终于找到了适合自己股票投资之路。选择价值投资，买入好股票，在合适的价位不断买入，耐心等待，不从众，喜欢独自思考，独立判断。我很清楚自己选股能力不行，计算股票内在价值准确度差。但生活经验能让我不断减少投资错误，选择股票就找那些实实在在的大盘股，有好的管理层，有好的盈利预期，有好的市场号召力，品牌响当当。而内在价值则以模糊为主，不断在股价的下跌中持续买入，摊薄成本。虽然这种方法不会是最好的方法，但在实践中，我坚守之，收益也不错。

其次，为这面正确的墙量身打造一架属于自己的梯子。要找到一架符合自己的梯子需要用心去寻找，不能半途而废，一定要坚持到底。记得巴菲特认为雪球越滚越大的条件是“很湿的雪”和“很长的山坡”。这山坡就是梯子，要足够坚实能承受得了自己的体重，而且也要够长能走到前方，实现目标。

最后，把这架为自己量身打造的梯子搭在这面墙上。有了明确的目标，正确的方法，前面的道路依然艰难，还要继续努力。成功是需要一定的时间和土壤，好的价值理念和方法都会在试试中得到加强。投资过程中，要时刻警醒不能懈怠，在“唯一不变的就是变”中把握不变的根本，辨明利弊，矫正谬误，切忌迷惑和忙乱。

用心去寻找，不断去体会，一定能找到正确的墙和为自己量身打造的梯子，如果两项都具备，那就耐心等待吧，实现财富自由将不再是梦。

大盘机会是等来的，个股机会是找来的

本周A股市场的热词是“春天”，但很遗憾，绝大多数投资者更加关注的昨天今天和明天，所以春天就很不幸的沦为了股市段子手们的素材而已。

前两天我们有过一场讨论，说现在的A股市场已经彻底进入无效市场状态——意思就是，跟有效市场相反，有效市场是说股价走势可以反映一切有效信息，参与的投资者都是绝对理性决策，而无效市场就是，所有信息都对市场不起作用，投资者都已经处于完全非理性状态。我们知道，完全的有效市场是不可能存在的，反过来，完全的无效市场也不会长期存续。但这种情况什么时候过去呢，不知道，只有等待，是最好的办法。

但是，我说的等待，不是盲目的等待。我只是说，不要总是去猜底在哪里，不要去过多的预测，从儿童底一直猜到胚胎底，还能坚持不懈保持自信继续猜下去，这是需要强大心脏的，大部分猜几次错几次，就崩溃了。所以，干脆别猜。不猜，但还是要看，看什么呢，这就是关键。看市场能不能出现期待中的某种变化，前提就是，具体什么变化才是你期待的变化，你当然要知道，出现什么样的情况，才是你认为的往有利于市场的或者有利于你自身操作风格习惯的方向运行。比如说，我在最近这些天的直播里一直在说，我希望看到什么，我希望看到指数的分时是先抑后扬，而不是冲高回落，所以，开盘后头40分钟是往上冲的，就千万别急着去加仓去补仓什么的；另外，我希望看到个股整体的活跃，而不是仅仅只靠几个指标股撑着，所以，沪深成交额的对比也是重要指标，当然，也希望看到趋势角度的东西，要么干脆跌的快一点，乖离拉大就有反抽，要么金叉，底背离，形成真正的趋势转折。

所以，今天的走势，我就觉得还不错，让我看到了一点希望。

首先，我们直观的觉得，今天的走势跟上周五有点类似，K线形态上都是下影线，但最大的区别在于，上证指数今天的成交额1173亿，比上周五的1428亿少了近两成，而创业板今天的成交额是大于上周五成交额的，这符合我们说的，希望看到资金往深市流动，往中小创流动。

另外，今天是典型的先抑后扬的走势，高开之后一路走低，然后逆转，上周五也差不多，只是盘中低点位置不同，而且，都是低点出现的时间太早了，或者说，盘面确实还是太弱，只能支持一波盘中逆转，然后坚持不到收盘，于是我们始终没看到光头阳线的产生。

最后，今天还有一点好的地方是，小级别底背离已经产生。创业板指数60分钟级别的底背离走的很明显，日线级别上昨天就是创新低但还形成了金叉，今天也继续保持。

这些都是我们想看到的，但这些说实话都是等出来的，着急上火是没用的。之前讲课讲过一次，佛系看大盘，就这个意思。没信号的时候，该干啥干啥，信号出现了，也该干啥干啥。

但是，另一方面，大盘机会是等出来的，个股机会可就是靠找出来的。

大盘反弹了，个股未必都是反弹的，可能照样一片一片的跌停。如果大盘真的能够进入牛市，可能是不用太考虑选股，但那个“春天”确实有点遥远，眼前的大盘可看到的也就是一个小级别的反弹，个股角度可能就还是轮动和分化的。

那么，个股怎么找呢？先确定找什么样的个股，我的目标，超跌个股。中线超跌优先，在中线超跌基础上，叠加短线超跌。

关于超跌反弹的选股和操作，其实这也是老套路了，视频也好，文章也好，都足够的多，我不用太详细的重复阐述。但还是要特别强调，现在的市场还是有它的特殊性，就是有很多从指标上看是超跌的，比如海洋寻底的绝对底红柱子一大溜，乖离率可能也已经偏离的非常夸张了。但其中不排除有大部分是由于非常态交易环境而形成的，包括长时间停牌后复牌的连续补跌，比如清新环境这样的；也包括突发利空导致的连续跌停，比如华海药业这样的；也包括没有停牌也没有明显利空，但走势就是非常态交易，最常见的就是我们常说的，盘中闪崩封死跌停，随后连续跳空跌停板。这种特殊状态下形成的超跌形态，就不应该划入我们正常的超跌反弹赢利模式的分析范围，那些股票当然也有机会，但与其说那个是在做超跌反弹，不如说那是在赌跌停打开后巨量换手的资金的博弈结果。

回到超跌反弹来说，我说的中线超跌，应该是5月末高点到现在，至少跌一半，我说的是至少，甚至7月末高点到现在，就差不多跌一半，在整个这几个月下跌的过程中，最好不要出现连续跳空的跌停，也不要出现非要猛烈的反弹，就是温和的持续的下跌。然后短线超跌就是，在中线腰斩的基础上，近期出现连续越来越加速的下跌，甚至跌停（排除跳空跌停和盘中闪崩跌停，只能是分时有合理波动的逐渐被打到跌停的状况）。智能辅助线乖离出现低于-20。海洋寻底是否出现大底或绝对底，有当然更好，但不是绝对的，并且这个是很容易被修复的，比如盘中极致状态是有的，但一个下影线就消失了。

超跌股的买入，通常有两种方式。一种是完全反趋势的买，在跌的最凶猛的时候买，看智能乖离，看均线乖离，甚至看分时均线乖离，找共振的那个杀跌极致状态，这种买法的缺点很明显，就是我们未必真的能很准确的找到那个极致的低点状态，所以一定要分仓。另一种是等金叉出来再买——在圈子的直播中有人问过这个问题，我说不要等金叉，这里修正一下，应该说成不是必须要等金叉，就像前面说的在跌的时候买，但也不是出了金叉就不能买了，也可以，但也不要认为出了金叉买就更安全，反而出金叉买也同样有一个不可避免的缺点就是，形成金叉的时候，已经涨了不少了，反弹可获利空间可能被大大的压缩。所以，出手时机还是要具体情况具体分析。

我们现在暂时只说最短的，大盘也是，个股也是，超跌反弹可能就只是在这种非常特殊情况下用的方法。如果后续有什么变化，再去进行战术调整。

熊市是一笔无比珍贵的财富

我们曾说过，“ 百年一遇 ”的熊市对于价值投资者来说，其重要的意义将超过净值的缩水或亏损，因为熊市将教会价值投资者在今后的岁月中如何正确地运用价值投资的原则与策略。在2007－2008两年中，尤其在2008年中，我们体会最深的莫过于公司估值这个核心问题。

一是 “ 价值陷阱 ” 问题。比如，在对高速公路公司的估值上，具体到现代投资与赣粤高速等公司的估值，按照我们的计算，现代投资的合理估值范围应在46.15－55.23元之间，就是再退一步，假设未来10年每年只以7%增长，那么其内在价值也有139.68亿元，相当于每股34.92元，而事实上现代投资这个公司在过去10 年中，净收益平均增长率为35%左右，所以这个估值已经非常保守了。但是在整个牛市中，现代投资的最高价也只是到37.16元，比最保守的估算仅高出 6.4％。可以这么说，像现代投资这样优秀的高速公路公司从未被严重高估过，赣粤高速也是如此，

为什么会出现这种问题？泽克•阿什顿认为公司出现 “ 价值陷阱 ” 是因为缺少足够大的购买群，他坚持忽视出现 “ 价值陷阱 ” 现象是因为股东的期望造成的。钢铁公司往往估值相当低，那是因为人们认为它是 “ 夕阳 ” 产业，其实主要是其增长率缓慢造成的，但是高速公路公司的增长速度并不缓慢，现代投资10年来的平均增长率为35％左右，而赣粤高速更在56％，招商银行也就是这个速度。而且这些公司的增长较稳定，并不像强周期性公司那样，其业绩容易出现剧烈的波动。因此，我们认为如果像高速公路这种公司出现 “ 价值陷阱 ” 现象，在很大的程度上是因为股东的期望降低而造成购买群的减少造成的。因为投资者普遍认为高速公路的收费是有期限的，比如有的只剩下15年，有的只剩下20 年，纵然有的还有长达25年的收费期，但是在收费期限终结以后，公司的前景似乎就变得渺茫了。很显然，因为投资者的期望不断降低，使得其购买群不断减少，于是 “ 价值陷阱 ” 便形成了。而一旦 “ 价值陷阱 ” 形成，对于以价值投资为取向的投资者其伤害是很大的，它不仅仅表现在净值的可能缩水或亏损上，而且最终会演变成对价值投资的困惑。

泽克•阿什顿认为解决 “ 价值陷阱 ” 现象的办法是，如果公司有股东导向的开明的管理层，那么 “ 价值陷阱 ” 并不会存在。比如开明的管理层最终会进行聪明的收购活动，如果他们是优秀的资本分配者的话。他们会以诱人的价格回购股票，他们会继续保持支付越来越高的红利，直到把人们吸引回来为止。只要股票继续保持这样相对价格，也就是说，如果它从不以超过每股8倍自由现金流的价格交易，而公司每年都在减少6%的多余股份，并且公司的增长率是每年3%，那么相对于所承担的风险，就可以得到足够合理的股权回报。这种解决的办法在美国的公司中应该是不少见的，然而在我们的市场中，似乎还没有出现这样的公司。对于预期将出现 “ 价值陷阱 ” 的公司，如果确实要买进其股票，在估值上只能是打折了再打折，大幅度降低其期望值，或许才能有较好的收益。而且今后在对公司进行估值的时候，必须将这个公司的前景、治理、资金分配等，尤其在公司的前景上给予充分的考虑。

二是高估值问题。高估值所造成的危害性极大。2007年，我们在运用折现现金流量法中发现，在我们使用增长率这个变量时，很多公司的内在价值即使给予前10 年15％的增长率，其股票价格依然在15％的增长率之上。而实际上，巴菲特在使用增长率时，一般也就是采用10％和12％这两个增长率的变量，为了保守起见，有时甚至只采用5％这个增长率变量，到了真正买进时，还要向下再打折。

以巴菲特购买甘娜特公司为例。自1985年以后，甘娜特公司的股东收益每年增长 12％。假设甘娜特今后10年内每年增长12％，则该公司的内在价值则不少于170亿美元，相当于每股122美元；再假设甘娜特今后10年内每年增长 10％，则该公司的内在价值则不少于146亿美元，相当于每股104美元。而巴菲特是以平均每股48.90美元的代价买进的，在10％增长率这个下限打折了110％以上。一个公司长期内如果能够保持10％－12％以上的增长率就可以堪称优秀了，15％的增长率可谓凤毛麟角。

因此，在使用增长率时，10％与 12％这两个变量是可行的。一旦高于这两个变量所计算出的内在价值都应视为高估值，或者叫做严重高估。比如盐湖钾肥，我们使用15％的增长率计算其内在价值大约在63元左右，而其股价居然远远超出了这个价值。中国人寿，我们也使用15％的增长率计算其内在价值大约在65元左右，而其股价也远远超出了这个价值。高估值的后患无穷,相信大家现在都体会很深了。而在2008年的下半年，当我们只使用5％的增长率估值时，却发现大多数股票的价格竟然在它的下方，比如招商银行，我们计算它的内在价值应不少于每股34元，而市场上居然以12、3元的价格进行交易，可见价值低估之至，而这样的股票现在比比皆是。

这就是熊市给我们上的一堂最好的课，如果不是经历了这场牛市和熊市，我们就无从得出这些结论，因此在我们看来，熊市确实是一笔无比珍贵的精神财富。

市场风云莫测，炒股绝非赌博靠运气，大家要不断总结学习，只有深刻的了解市场，理解股市的规律，才可以长期生存。投资之路本是场学习之路，对每个人而言，失败几乎都是自己造成的，很少人天生就是属于市场，所以要成功，你一定得改变！改变过去所有错误的观念与习性，并不断将正确的行为练习到成为你的习惯，情绪会让人追涨杀跌，所以得去控制它。笔 |者 微 | |信：（d601599），希望大家可以形成一套自己的交易系统。